事件: 公司近日发布 2019半年报, 上半年实现营业收入 961.47亿元,同比增长 11.42%;实现归母净利润 47.81亿元,同比增长16.19%; EPS 0.17元/股,同比增长 21.43%; ROE 3.65%,同比增加0.26pct。
   
营业收入重回两位数增长, 在手订单额快速增长。 2019上半年公司实现营业收入 961.47亿元, 其中铁路装备业务收入 538.82亿元, 同比增长 20.25%; 城轨与城市基础设施业务收入 178.20亿元,同比增长 37.67%;新产业收入 208.85亿元,同比下滑 0.54%;现代服务业务收入 35.6亿元,同比下滑 52.79%。铁路装备板块分项来看,机车业务收入 102.64亿元,客车业务收入 58.33亿元,动车组业务收入 303.02亿元,货车业务收入 74.83亿元。 此外城轨与城市基础设施业务中城市轨道车辆收入 163.94亿元。 上半年公司新签订单为1302亿元,其中新签海外订单为 118亿元,截至 6月末公司在手订单约 2770亿元,较年初增长 19%,增幅超过公司上半年营业收入增速,为公司业绩持续较高增速打下坚实基础。
   
自 2018年下半年地铁恢复审批以来, 城轨业务收入快速增长。
   
2018年 7月发改委恢复地铁审批,上海、武汉、济南等多个项目顺利获批, 2019上半年公司交付地铁车辆 3078辆, 2018年地铁车辆仅招标 6278辆,预计 2019年地铁车辆招标将超过 8000辆, 2020年有望进一步提升。公司城轨与地铁业务板块合并之后,规模效应逐渐显现。 目前公司城轨及基建业务在手订单约 1620亿元。
   
下半年动车组集中招标可期,机车招标或不达预期。 公司 2019上半年中铁总未进行动车组招标,仅针对动力集中式动车组进行了招标,由此抑制的动车组招标需求有望在四季度集中体现。 预计下半年动车组招标数量有望达到 200组。市场普遍预期 2019年机车招标量应该在 800台以上,目前根据招标计划,计入蒙华铁路的机车招标量之后全年机车招标量可能只有 750台,或不达市场预期。但是根据国家三年铁路货运发展计划推算出的机车需求量,尚未达到,因此 2020年机车招标量有望超预期。
   
盈利预测及评级。 根据我国中长期铁路发展规划及公司业务发展进度规划,我们预计公司 2019年-2021年营业收入分别为 2438亿元、 2794亿元、 3039亿元,归母净利润分别为 139亿元、 158亿元、178亿元,对应 PE 分别为 15X、 13X、 12X,维持“ 买入” 评级,目标价 10元。
   
风险提示: 宏观经济下行风险; 车辆招标不达预期; 其他系统性风险等。